El movimiento bajista en los mercados se alinea con las tendencias globales, aunque los inversores mantienen el foco en los indicadores domésticos. Tras el feriado del lunes, este martes se observa una tendencia a la baja, sobre todo en el índice Dow Jones.
El Dow Jones desciende un 1,21%, el S&P 500 retrocede un 0,43%, y el Nasdaq 100 disminuye un 0,18%. El principal catalizador de este clima negativo es el reciente aumento en los precios del petróleo, alimentado por las tensiones en Medio Oriente.
El incremento del crudo vuelve a despertar temores inflacionarios y plantea interrogantes sobre el margen que posee la Reserva Federal para reducir las tasas; el mercado se mantiene atento a los próximos datos de inflación.
El contexto refleja un aumento en la aversión al riesgo, con los inversores vigilando de cerca la evolución del petróleo, las tasas de los bonos del Tesoro y las expectativas en torno a las decisiones de la Fed.
Las tensiones en Medio Oriente se intensificaron tras los ataques de hutíes desde Yemen a instalaciones energéticas en Arabia Saudita, principalmente en las regiones de Abha, Khamis Mushait y Jizan. Estos incidentes causaron al menos 73 heridos y obligaron a cerrar varias plantas, según informaciones oficiales. La coalición liderada por Arabia Saudita afirmó que tomará medidas para disuadir futuras agresiones.
Este episodio se produce tras una escalada en las hostilidades entre Estados Unidos e Irán, donde se registraron los ataques más significativos a embarcaciones petroleras desde el inicio del conflicto. La Armada estadounidense destruyó tres barcos iraníes, mientras que Irán atacó embarcaciones vinculadas a EE. UU.
Simultáneamente, Irán estableció una nueva área restringida fuera del Estrecho de Ormuz para ampliar su control sobre una de las rutas marítimas más importantes para el comercio global de petróleo.
La escalada de la tensión geopolítica ha tenido un efecto inmediato en los precios energéticos. El Brent se aproxima a la barrera de 100 dólares por barril, con un aumento del 1,8% hasta alcanzar los 98,4 dólares, mientras que el WTI crece un 2,7%, logrando 93,6 dólares por barril. Este aumento en los precios del crudo ejerce presión sobre la inflación y las proyecciones de aumento de tasas por parte de la Fed.
El repunte inflacionario ha impactado a las bolsas en las últimas semanas, impulsado por el aumento en los rendimientos de los bonos alcanzando máximos en años, lo que obliga a los bancos centrales a considerar aumentos en las tasas de interés.
Es casi un hecho que el Banco Central Europeo incrementará las tasas de interés de la eurozona en un cuarto de punto el próximo jueves, mientras que se han incrementado las posibilidades de que el Banco de Japón haga lo mismo la semana próxima, lo que ha llevado al yen a experimentar su mayor repunte en dos años.
En cuanto a los bonos soberanos argentinos en dólares, muestran un desempeño mixto, aunque con un claro sesgo bajista. Los títulos bajo legislación nacional operan relativamente mejor, mientras que los globales presentan ligeras caídas. Entre los bonos locales, el AL29 incrementa un 1,04%, el AL30 un 0,19%, el AL35 un 0,11% y el AL38 permanece casi sin cambios.
Sin embargo, entre los bonos globales bajo ley de Nueva York, predominan las caídas: GD29 -0,03%, GD30 -0,08%, GD35 -0,15%, GD38 -0,18%, GD41 -0,16% y GD46 -0,18%. Esta divergencia entre la legislación local y extranjera se evidencia, aunque con movimientos relativamente moderados.
Las tasas siguen elevadas, especialmente en los tramos más largos. Los bonos globales con vencimiento entre 2035 y 2046 ofrecen rendimientos de entre 9,6% y 9,7%, mientras que los Bonares más extensos superan el 10%, llegando al 11% en el AL38.
En el corto plazo, el riesgo país argentino ha vuelto a mostrar una leve presión alcista y se encuentra desacoplado de la tendencia regional. El EMBI argentino se ha aproximado a la zona de 500 puntos, mientras que el riesgo en América Latina se ha mantenido relativamente estable cerca de sus mínimos recientes.
Los datos recientes indican que el indicador argentino ronda los 490 puntos, que aún están 70 puntos por encima de los niveles de principios de agosto. Esta divergencia es relevante, ya que sugiere que el deterioro reciente se debe esencialmente a factores internos de Argentina y no a un aumento generalizado de la aversión al riesgo emergente.
Analistas de una entidad de investigación alertan que la deuda local sigue operando desconectada del resto de los mercados emergentes. Recientemente, se amplió el riesgo país en aproximadamente 100 puntos básicos, situándose alrededor de 515, lo que refleja una clara subperformance en comparación con la región. Aún con esta reciente mejora, los diferenciales se mantienen muy por encima de niveles cercanos a 400 puntos básicos observados a inicios de julio, evidenciando una alta prima de riesgo idiosincrática inherente a los activos argentinos.
En un contexto de incertidumbre, se ha recomendado adoptar una postura defensiva en el tramo corto de la curva de rendimientos. Se considera especialmente atractivo el GD30, dado su perfil de riesgo-rentabilidad favorable por su menor duración. Ante la falta de un catalizador claro para una compresión adicional de tasas, se prefieren conservaciones limitadas en el plazo.
La incorporación de factores locales ha provocado una ampliación de los spreads por legislación, es decir, entre los bonos globales, bajo ley de Nueva York, y los Bonares. En el caso del GD41 frente al AL41, el spread nominal se encuentra actualmente en 4,6%, más del doble del promedio anual de 2,1%. La diferencia superó el 6% en agosto antes de comenzar a reducirse. Una situación similar ocurre entre los GD35 y AL35, con un spread del 4,83% frente a una media anual del 3,1%, tras haber alcanzado picos cercanos al 6,5%.
A corto plazo, el mercado sigue dispuesta a pagar una prima alta por los bonos bajo ley extranjera en comparación con los títulos bajo ley local. En otras palabras, los inversores están aceptando un precio relativamente más alto —y, en consecuencia, un menor rendimiento— por la protección jurídica que ofrece Nueva York.
Un economista jefe de una firma consultora manifestó que el mercado ha comenzado a considerar gradualmente los riesgos electorales crecientes. A pesar de una visión optimista sobre las posibilidades del presidente Milei en las encuestas, recientes datos sugieren cierta erosión en su imagen, lo que podría resultar en una elección más disputada de lo anticipado.
Con este trasfondo de incertidumbre, se recomienda un enfoque cauteloso. Al respecto, se sugiere que podrían presentarse nuevas bajas en el margen, por lo que se aconseja reducir posiciones. Aunque el presidente sigue siendo considerado favorito, esta percepción podría cambiar con el tiempo y deteriorarse aún más.
De alguna manera, el mercado busca bonos de ley internacional ante el incremento de la incertidumbre política y la necesidad de cobrarse legalmente ante un eventual default.
Otro economista jefe destaca que el spread actual por legislación resulta inexplicablemente alto, considerando la situación de la curva de bonos en dólares. En momentos similares en la historia reciente, cuando se observaron valores comparables para el spread por legislación en los bonos con vencimientos hacia el 2035, el riesgo país superaba los 1.000 puntos básicos en algunos casos.
Ante tal panorama, ve con buenos ojos rotar de GD35 a AL35. En momentos de estrés previo a las elecciones legislativas del año pasado, el spread por legislación en estos bonos nunca superó los 180 puntos básicos, lo que sugiere poco margen para continuar expandiéndose. Esta transacción permite obtener casi 120 puntos básicos de rendimiento y mantenerse invertido a una paridad 4,6 puntos porcentuales más baja, sin perder liquidez y simplemente sacrificando la protección legal de los bonos globales.
Otro economista también considera que el spread actual de legislación resulta excesivo, especialmente para los bonos a corto plazo, por lo que ve valor en la deuda de legislación argentina. La diferencia de rendimientos es notable desde una perspectiva histórica considerando el nivel de riesgo país y el aparente valor de la protección adicional brindada por la legislación extranjera.
Las acciones argentinas en Wall Street presentan un predominio de subas, aunque con diferencias marcadas entre diversas compañías. La jornada se ve impulsada principalmente por el sector energético, servicios públicos y ciertos exportadores, mientras que los bancos presentan un rendimiento más flojo.
Entre las mayores subas se encuentra Cresud, que avanza un 3,06%, seguida por Vista Energy con un aumento del 2,43% y Telecom Argentina que crece un 2,07%. También registran ganancias Pampa Energía (1,20%), Edenor (1,16%), TGS (1,14%), Corporación América (0,55%) y YPF (0,55%). BBVA Argentina suma un 0,40%.
Por el contrario, las mayores caídas corresponden a Globant (-4,96%) y Mercado Libre (-1,99%). Asimismo, los bancos presentan descensos: Galicia baja un 0,81%, Banco Macro un 0,62%, y Supervielle un 0,57%. Loma Negra (-0,19%), IRSA (-0,36%) y Central Puerto (-0,07%) completan el conjunto de bajas.
En resumen, la dinámica del mercado muestra un sesgo positivo para las acciones argentinas, aunque sin un aumento generalizado, donde los inversores concentran sus posiciones principalmente en energía y servicios públicos, mientras que los bancos y el sector tecnológico quedan rezagados.
En un contexto electoral incierto, los analistas optan por mantener una postura cautelosa en sus decisiones de inversión en acciones argentinas. En este sentido, el sector de Oil & Gas se posiciona como una estrategia prioritaria, impulsada por las expectativas relacionadas con la explotación de la formación Vaca Muerta, junto con el repunte del petróleo debido a la guerra en Medio Oriente.
Un asesor financiero sugiere enfocarse en acciones del sector energético, manteniendo una perspectiva positiva a largo plazo en YPF y Vista, pero sugiriendo moderar la exposición a corto plazo debido a que la relación riesgo-retorno ha empeorado en función del precio actual del Brent.
Han afirmado que el conflicto en Medio Oriente ha hecho que el Brent se eleve un 23% en el último mes, alcanzando los 96 dólares por barril, y que YPF y Vista son las acciones más correlacionadas con el crudo y lideran los retornos de las últimas 20 sesiones.
Con el petróleo sostenido por encima de los 80 dólares, los resultados del sector deberían continuar mostrando cifras favorables en los próximos trimestres. Por otro lado, las acciones de Pampa han quedado rezagadas, siendo una opción para exponerse a Vaca Muerta con una menor sensibilidad al precio del crudo y, por tanto, con menos riesgos si la prima de riesgo se reduce.
Finalmente, desde una firma de análisis financiero se mantiene una postura neutral hacia el índice Merval, priorizando una estrategia defensiva. Se ha observado que el índice accionario argentino ha fluctuado en un rango de entre 1.800 y 2.200 dólares desde noviembre del año pasado, superando momentáneamente el rango superior en escasas ocasiones.
Se resalta que cada vez hay menos catalizadores que impulsen de manera positiva las acciones en el futuro, mientras que la elección presidencial del próximo año comenzará a adquirir mayor relevancia.
El acercamiento a los comicios, junto con toda la información relativa a las candidaturas y la imagen del Gobierno, generará un aumento en la volatilidad que impactará en los activos argentinos en general y, especialmente, en el mercado accionario. Se mantiene ante todo una preferencia por una estrategia neutral en acciones argentinas, favoreciendo a Vista, Pampa, Corporación América y Ternium.
