Aspectos como el nivel de actividad económica, las encuestas de opinión y la popularidad del Gobierno han cobrado vitalidad en el contexto electoral. Es crucial identificar qué datos clave estará observando el mercado en las próximas semanas.
Los operadores ya no consideran las compras de dólares un factor determinante para el futuro de la renta fija en divisas. A pesar de que el BCRA ha intensificado sus adquisiciones, alcanzando un total de US$ 15.730 millones en lo que va de 2026, los bonos en moneda dura siguen cayendo.
En la jornada más reciente, la autoridad monetaria añadió otros 46 millones de dólares a sus reservas, elevando el saldo acumulado mensual de octubre a 1.150 millones de dólares. Esta aceleración en la acumulación de divisas refleja un cambio en el ritmo de compras, que antes había sido más irregular.
Según datos de SBS Research, las compras netas en los últimos 20 días se sitúan en aproximadamente 1.400 millones de dólares, mientras que en los últimos 10 días ascienden a 900 millones. Aunque este incremento en las compras resulta importante para recomponer las reservas internacionales, su impacto sobre los bonos en dólares no es el que se esperaba, ya que estos continúan depreciándose.
Eric Ritondale, economista jefe de una consultora, destacó que la acumulación de reservas ha pasado a un segundo plano en comparación con factores económicos y políticos. “La acumulación de reservas parece incidir de manera más acotada en las valuaciones. En cambio, se pondera con mayor relevancia la evolución de la actividad económica, los indicadores de confianza y una agenda legislativa del oficialismo que enfrenta desafíos para avanzar en sus propios proyectos”, expresó.
A pesar del aumento en las compras de divisas, los bonos argentinos operan en baja. Las caídas varían desde el 1,09% en el Global 2029 hasta el 9,29% en el Global 2046, siendo estas más pronunciadas en los títulos de mayor plazos. En el segmento más corto, el Global 2029 pierde un 1,09%, mientras que el Global 2030 desciende un 1,26%. Los bonos de mayor duración, como el Global 2035 y el Global 2041, presentan reducciones de 6,69% y 6,70% respectivamente.
El Global 2046 se lleva el peor desempeño, con una disminución del 9,29%. Estas caídas se producen en un contexto de compras récord de dólares, con el BCRA acumulando 15.684 millones de dólares hasta el momento, superando las cifras de años previos en términos de acumulaciones. Este año, además, el Banco Central está comprando casi un 60% más que la meta inicial de 10.000 millones de dólares que se había establecido a comienzos de 2026.
Sin embargo, este récord se relaciona solamente con las adquisiciones de divisas y no necesariamente con un incremento equivalente de las reservas internacionales, debido a los pagos de deuda y otros movimientos en el balance del BCRA.
Alejandro Fagan, estratega de una firma de inversiones, comentó que, a medida que se acercan las elecciones, el riesgo político adquiere mayor relevancia en la valoración de los bonos. “Los precios actuales ya reflejan las probabilidades de diferentes escenarios electorales. Cambios en la percepción del mercado pueden hacer que la curva sea volátil”, advirtió Fagan.
Pronto, el mercado comenzará a enfocarse en el nivel de actividad y en la aprobación del Gobierno. Recientemente, se dieron a conocer nuevos datos de debilidad macroeconómica, añadiendo incertidumbre a la dinámica futura de la deuda en el contexto electoral.
Según el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), la actividad económica creció apenas un 0,1% en agosto respecto a julio, pero registró una caída interanual del 1,7%. Para que el tercer trimestre no sufra cambios respecto al segundo, se requeriría un incremento mensual del 8,6% en septiembre, algo que, a la luz de los datos actuales, parece poco probable, lo que sugiere una recesión técnica.
En la comparación de la popularidad del presidente, una encuesta reciente mostró un ligero aumento en la aprobación del 0,5 puntos porcentuales hasta 38,5% en septiembre, aunque la desaprobación se mantiene en 57,2%. La percepción del gobierno también mostró una leve mejora en categorías positivas y negativas.
Los analistas de una firma de investigación manifiestan que la principal inquietud de los inversores está centrada en la competitividad de Milei para las elecciones de 2027. “Los inversores ven un deterioro en los índices de aprobación. Combinado con la desaceleración de la actividad económica, el escenario de una segunda vuelta electoral parece cada vez más probable”, expresaron.
Los inversores se preocupan por la posibilidad de un cambio drástico en la orientación política del país. Según los analistas, una transición de un gobierno de derecha a uno de izquierda podría ser más disruptiva en Argentina que en otras naciones de la región. Por ahora, la atención se centra en potenciales candidaturas, como la de un gobernador bonaerense.
Pese a la afluencia de dólares en el mercado, los bonos continúan su tendencia a la baja, acumularando descensos de entre 6% y 15% desde sus máximos. Esto ha llevado a que la paridad promedio ponderada de los bonos Globales se ajuste, situándose alrededor del 72%, tras alcanzar cifras cercanas al 82% a mediados de 2026.
Así, los títulos soberanos experimentan una reducción de aproximadamente 10 puntos porcentuales desde sus máximos del año, en un entorno de creciente presión sobre la deuda. Esta reciente caída representa un cambio en la tendencia de aumento que había llevado las paridades por encima del 80% durante la primera mitad del año.
Aunque los bonos todavía cotizan por encima de mínimos históricos, la pérdida de valor refleja un detrimento en el desempeño de la deuda soberana. En paralelo, el riesgo país ha superado los 700 puntos este semana, aunque luego retrocedió levemente. Esto sugiere que el mercado está desestimando los datos positivos en relación con el ingreso de divisas y prioriza variables políticas y electorales.
Economistas coinciden en que los índices de aprobación del Gobierno y las encuestas, junto con indicadores macroeconómicos como el empleo y los salarios reales, se volverán cada vez más significativos para los inversionistas en los próximos meses.
Finalmente, analistas de otra firma afirmaron que, a pesar de los fundamentos sólidos y la sostenibilidad de la deuda bajo políticas razonables, los inversores mantienen preocupaciones sobre los riesgos electorales. “El foco inmediato está en los factores que pueden modificar las perspectivas electorales, como la actividad económica y las coaliciones. La posible suspensión o eliminación de las PASO podría ser un catalizador positivo”, concluyeron.
